Soul 第四次冲击上市。
2021年，Soul曾谋求赴美上市，但以撤回申请而终。2022年、2023年两度递表港交所，均因招股书失效而折戟。在前几份招股书中，Soul将自身定位为“社交元宇宙”；而在今年11月底的最新的申请表中，它成了“AI+沉浸式社交平台”。
Soul的上市之路，仿佛是中国互联网近五年来风口变换的一个缩影。
弱化颜值、通过让用户在虚拟世界建立自我形象的投射(Avatar)来与陌生人“灵魂社交”的Soul，目前最主要的收入来源是AI提供的情绪价值服务。用户原本要靠与人交往才能被满足的需求，现在可以被AI满足了，而且是以付费力更强的方式。
招股书中写道，Soul主要通过经营AI+沉浸式社交网络平台向用户提供情绪价值服务，从而产生收入。而来自情绪价值服务的收入占总收入的90.8%，每名付费用户的月均收入达到人民币104.4元，在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一。
招股书中公布了三个维度的用户数据：
截至2025年8月31日，日均活跃用户数达11.0百万，其中78.7%为Z世代用户；
平均月活跃用户互动参与比例达到86.0%，人均每日发出点对点私信约75条；
月均三个月用户留存率达到80%。
根据弗若斯特沙利文报告，Soul的平均日活跃用户数、用户平均每日启动次数及新安装用户的30日留存率均在中国AI+沉浸式社交平台中排名第一。 Soul已累计有约3.89亿注册用户。2025年前八个月，每天都有用户登录Soul进行交流、连接和探索超过50分钟。每月，用户在Soul平台上创建或参与超过3.23亿次基于兴趣的活跃「体验」场景。
图片来自Soul招股书
这些用户为Soul贡献的收入，从2020年的4.98亿，在短短4年内增长到了22.11亿。2025年前8个月，Soul的营收是16.83亿，较上年同期的14.28亿增长了17.86%。
Soul的收入结构主要包含两部分：情绪价值服务和广告。其中，情绪价值服务从2022年至今，一直保持在90%左右的水平，是收入的第一大来源。
Soul的情绪价值服务主要通过AI+沉浸式社交网络平台实现。用户的付费点在于购买Soul币，或订阅成为会员，以解锁平台上的各种虚拟物品及会员特权——比如给AI虚拟伴侣送礼物和打电话。
平台上的AI玩法，还包括“兴趣图谱+AI算法”，帮助用户寻找与自己兴趣契合和有情绪共鸣的人；AI驱动的推荐系统可最小认知颗粒理解用户画像、互动意图与兴趣偏好，并在每一次交互中，为用户匹配出最“懂你的人”；以及，基于Soul X打造的AI Boosters，可以协助用户发起对话、打破社交壁垒、提升自信等等。
在社交平台搜索“Soul+AI”的关键词，能看到许多用户分享过他们跟Soul的虚拟伴侣的聊天内容。有趣的是，获得最多关注的帖子都在表达“我怀疑对面不是AI，是真人客服”——因为Soul的虚拟伴侣发来的语音真的太像真人了，他/她的情绪波动、口吻、停顿、喘气声、笑声几乎与真人毫无分别，连他/她的说话态度都那么像一个普通的Soul用户。
用户们尝试在社交平台用各种方式证明对面的AI是真人，包括“他告诉了我他的真实名字”、“我之前告诉过他的事情他不记得了，证明客服换人了”、“他叫我发穿裙子的照片给他”、“他跟我约见面了”……但这些看起来都像是AI会犯的正常错误，目前并没有能证明Soul在使用真人客服假扮AI的实锤证据。
而钱是真真实实地花出去了。招股书显示，Soul的技术及开发开支费用在2020年是1.87亿，然后在2年内迅速涨到了4.72亿，去年则是5.46亿。今年仅前8个月，这一项支出就达到了4.07亿，高于去年同期，占到了收入的24.2%。
“技术及开发开支构成我们成本及开支的一大部分。”招股书中写道：“我们对AI能力、专有推荐系统、AI Boosters及技术基础设施的其他范畴作出巨额投资，为用户参与度及收入增长作出贡献。”
做AI大模型是一项成本很高的生意。现在，技术及开发人员已经占到了Soul雇员总人数的将近一半。Soul在招股书中写道，接下来还计划“继续增加对技术基础设施的投资”，包括开发GPU计算平台、增强数据分析能力以及招聘与留住顶尖人才。
AI之烧钱，已经被中厂和大厂一遍遍验证，但Soul似乎已经确保了“回头钱”的稳定入账。Soul在花出4.72亿技术及开发开支费用的2022年，经调整净亏损为2.1千万元。但一年后，经调整净利润就首次转正。
2023年和2024年，Soul的经调整后净利润分别为3.6亿元和3.4亿元，2025年前8个月为2.86亿，同比增幅73%。在今年前8个月的16.83亿总营收之中，有将近3亿是由“推荐特权+AI相关收入”带来的。
靠AI来吸引用户付费，某种程度上也是“穷则思变”，因为陌生人社交软件的用户普遍越来越不愿意付钱。今年二季度，陌陌的付费用户从去年同期的720万腰斩至350万，探探付费用户仅剩70万，同比流失30%。
在这种环境中，Soul的付费用户数并没有明显波动，过去四年，这个数字一直稳定在150-180万之间，而且ARPPU从2020年的43.5元增长到了如今的104.4元，提升幅度约140%。
图片来自Soul招股书
但也不是没有问题——因为Soul 180万的月均付费用户，是在2800万月活跃用户的基础上实现的，付费比率实际上只有6.5%。
低付费率，高ARPPU，就是Soul作为“AI+社交第一股”目前面对的局面。在陌生人社交市场普遍萎缩的现在，AI是一个能打出差异化竞争的机会。
然而，当AI与社交、情感和商业联系在一起时，它带来的风险也是巨大的。就像社交平台上那很多“怀疑Soul的AI虚拟伴侣是真人客服”的帖子所表达的那样，一旦涉及到真情实感和消费，用户就会变得格外敏感。不少用户发帖抱怨，说Soul的虚拟伴侣会向自己表达“想要你送我礼物”，这样的消费暗示对真的沉浸在恋爱中的用户无疑是一种戳破梦境的冲击。
协助社交能力弱的用户发起对话的 AI Boosters 有更明显的道德风险，当谈恋爱的话术也可以让AI来代劳，这段感情是否也像戴上了滤镜？
招股书中在风险因素中写道：“我们在确保我们的AI Boosters以安全、可靠且符合人类价值的方式运行方面可能面临重大挑战。随著AI模型变得愈发复杂，其固有风险在于可能出现非预期行为、追求与用户或社会利益不一致的目标，或在高风险或新情境下未能如预期表现。例如，先进的AI系统可能发展出未在开发过程中预见的新能力。”
风险与需求并存。2024年，中国结婚登记人数较上年下降20.5%，创下1980年以来的最低纪录，结婚率降至4.3‰，但人被爱的需求始终存在——不管是与AI谈恋爱，还是让AI帮自己谈恋爱。
图片来自Soul招股书
弗若斯特沙利文报告显示，2024年，中国AI+沉浸式情绪经济市场规模为人民币70亿元，预计2030年将有望达到人民币900亿元，期间年复合增长率为52.8%。